主要结论

2021年，全球大类资产在各大央行的史无前例大放水下继续高歌猛进，全球各大主要市场的股票，房地产以及大宗商品到目前为止表现都十分亮眼。主要资产中，唯一出现显著下行的是中国股票市场，受到政府监管和反垄断的影响，以及过去两年高增长带来的压力，今年至今下滑了接近12%。

大类资产今年回报

数据截止到2021年7月低，北上深房价截止到6月底
上述数据中“全球”均指全球除美国外市场

全球股票市场

全球股票市场在2021年持续了疫情以来的强势表现：

• 美股上涨了17.2%
• 全球除美国外上涨了9.1%

中国股票市场表现显著落后全球其它主要市场，截止到7月底下滑了11.8%。主要原因可能是受到国家反垄断的影响，以及对过去两年高增长的估值修复。

全球房地产市场

除了股票市场，全球货币宽松也极大的提振了房地产市场：

• 美国房地产（包括住宅和商业地产）史无前例的上涨了26.8%
• 全球其它地区也上涨了7.5%
• 中国一线城市（北上深）今年年初也快速上涨了12%，触发了随后一系列强监管

全球债券市场

债券市场，特别是美国和其它发达国家债券，到目前为止表现令人失望：

• 美国全债指数微跌0.6%
• 全球除美国外全债微跌0.7%

主要原因可能有，一方面利率已经处于创纪录的低位，很难继续下行；另一方面受到对通胀担忧的影响，市场利率有上行的压力。

作为对比，中国债券市场表现颇为亮眼，年初至今回报3.9%。主要可能是由于中国无风险收益率依然显著高于海外市场。

大宗商品市场

在本次疫情后经济恢复阶段，大宗商品出现了显著反弹：年初至今上涨了33.5%，显著高于其它主要资产。这个趋势也比较符合之前“美林时钟”中提到的经济复苏阶段大宗商品相对于其它资产的表现差异。

我的个人组合

目前我主要管理两个组合：港美股组合和A股组合：

• 港美股组合主要进行全球资产配置，同时通过杠杆提高风险和收益
• A股组合之前主要配置国内指数基金，不加杠杆

目前为止表现如下：

• 港美股组合上涨12.4%，对比基准是VT ETF（上涨13.5%)
• A股组合下跌0.6%，对比基准是沪深300（下跌7.7%）

个人感想

从短期来看，在疫情和全球放水的趋势没有显著改变的情况下，股票，房地产和大宗商品应该还会有强力的支撑，但与此同时风险也在不断累积。

从长期来看，我个人感觉利率很大概率会相对于目前的历史低位有反弹，再考虑到目前很多资产的相对历史高估值，未来各大类资产的回报期望可能要有所下调。

我个人比较喜欢参考贝莱德的大类资产长期回报预估：

备注

各大类资产回报数据参考如下：

• 美国股票：VTI ETF
• 全球股票：VXUS ETF
• 中国股票：MCHI ETF
• 美国债券：BND ETF
• 全球债券：BNDX ETF
• 中国债券：标普中国全债指数
• 美国房地产：VNQ ETF
• 全球房地产：VNQI ETF
• 中国房地产：中原研究院北上深二手房价数据
• 大宗商品：PDBC ETF